«First Bank» يحلل: فجوة تقييم سهم «كريدي أجريكول - مصر» المدفوعة بعوامل نوعية وتباطؤ الأداء التشغيلي

يواصل «First Bank» حلقات النموذج التحليلي الذي أطلقه مؤخراً لقياس الفجوة بين الأداء المالي للبنوك المدرجة في البورصة المصرية والتقييم السوقي لأسهمها.

ويعتمد هذا النموذج على دراسة المؤشرات الأساسية لأداء البنك على صعيد الربحية، وجودة الأصول، ومؤشرات المخاطر والاستقرار المالي، ومقارنتها بتسعير سهم البنك في سوق راس المال.

ويتناول النموذج في هذه الحلقة أداء بنك كريدي أجريكول ومقارنة سعر تداول سهمه بالبورصة مع قيمته الدفترية، وكشف التحليل عن تداول السهم عند مستوى سعري يبلغ 24.02 جنيهًا وفقاً لإغلاق تعاملات الأربعاء 29/4/2026، مقابل قيمة دفترية تبلغ 18.86 جنيه، مما يعكس مضاعف قيمة دفترية (P/B) عند 1.27 مرة.

وهو ما يشير إلى تداول السهم عند مستويات أعلى من قيمته الدفترية، وتعكس هذه الفجوة وجود علاوة تقييمية محدودة، تبدو غير مدعومة بالكامل بالأداء التشغيلي، بل قد ترتبط بعوامل أخرى.

وفي هذا السياق، يعكس الأداء التشغيلي خلال السنوات الثلاث الأخيرة نمط نمو متذبذب، حيث ارتفع صافي أرباح البنك من نحو 5.14 مليار جنيه في عام 2023، إلى حوالي 8 مليار جنيه في 2024، قبل أن يتراجع إلى 6.95 مليار جنيه في 2025، محققًا معدل نمو سنوي مركب يبلغ 10.56%، مقارنة بنحو 32.29% لمتوسط القطاع، وهو ما يشير إلى وتيرة نمو أقل من السوق وعدم استقرار نسبي في مسار الأرباح.

وعلى مستوى التوسع، ارتفع إجمالي أصول البنك من نحو 106 مليار جنيه في 2023، إلى حوالي 126.6 مليار جنيه في 2024، ثم إلى 145.6 مليار جنيه في 2025، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 11.17%، مقابل 17.62% لمتوسط القطاع، بما يعكس نهجًا أكثر تحفظًا في التوسع مقارنة بباقي البنوك.

وفيما يتعلق بالربحية، يسجل البنك متوسط عائد على حقوق الملكية «ROE» يبلغ 24.15% خلال الفترة من 2023 إلى 2025، مقارنة بنحو 27.74% لمتوسط القطاع، بما يعكس مستوى ربحية أقل من المتوسط، ويشير إلى قدرة محدودة نسبيًا على تعظيم العوائد مقارنة بالبنوك المدرجة.

أما على مستوى المخاطر والاستقرار المالي، فيسجل البنك نسبة قروض غير منتظمة «NPL» عند 2.22% في 2025، مقارنة بنحو 2.93% لمتوسط القطاع، وهو ما يعكس مستوى مخاطر ائتمانية أقل نسبيًا. وفي المقابل، يسجل معدل كفاية رأس مال عند 19.50% مقارنة بـ 23.21% للقطاع، وهو ما يشير إلى قاعدة رأسمالية مقبولة، وإن كانت أقل نسبيًا من متوسط القطاع.

بشكل عام، يعكس هذا المزيج من النمو المحدود غير المستقر، والربحية المنخفضة عن متوسط القطاع، مقابل مستويات مخاطر منخفضة نسبيًا، نموذجًا تشغيليًا يميل إلى التحفظ أكثر من السعي للنمو. ورغم ذلك، يتم تداول السهم عند مستويات أعلى من قيمته الدفترية، وهو ما يشير إلى وجود علاوة تقييمية لا تدعمها المؤشرات التشغيلية بشكل كافٍ.

ولا يمكن تفسير هذه العلاوة اعتمادًا على الأداء المالي فقط، إذ تلعب العوامل النوعية دورًا محوريًا في تشكيل نظرة المستثمرين، وعلى رأسها قوة العلامة التجارية والانتماء إلى كيان مصرفي عالمي.

وفي هذا السياق، يستفيد البنك من ارتباطه بـ«Crédit Agricole Group»، التي تُعد من أكبر المؤسسات المالية عالميًا، ومن أبرز البنوك الأوروبية في مجالات إدارة الأصول والتأمين وتمويل الشركات والمشروعات.

وبالمقارنة مع باقي البنوك، فإن هذا التقييم لا يستند إلى زخم نمو أو عوائد تشغيلية مرتفعة، بل يرتبط بدرجة أكبر بقوة العلامة التجارية والسمعة المؤسسية للمجموعة الأم. ومع ذلك، فإن الاعتماد على هذه العوامل وحدها قد لا يكون كافيًا لتبرير العلاوة التقييمية الحالية، بما يضع السهم ضمن نطاق «Overvalued» داخل القطاع المصرفي المصري.

ومع ذلك، يظل اتخاذ القرار الاستثماري مرهونًا برؤية أشمل تتجاوز التحليل الأساسي، لتشمل أيضًا العوامل الفنية وسلوك السوق، بما يعكس الطبيعة المركبة لعملية التسعير داخل القطاع المصرفي.